Inhaltsverzeichnis
Mit Fremdkapital und insbesondere mit Darlehen gehen Zinsänderungsrisiken einher. Ein Kreditnehmer mit variablem Zins (z. B. EURIBOR zuzüglich Marge) trägt das Risiko steigender Zinsen; ein Geldanleger mit variabler Verzinsung trägt das Risiko fallender Zinsen. Ein Festzins schützt zwar vor steigenden Zinsen, das Unternehmen profitiert dann aber nicht von fallenden Zinsen. Mit Zinsderivaten lässt sich das Zinsrisiko unabhängig vom Kreditvertrag absichern.
Merke
Instrumente zur Zinsabsicherung im Überblick
- Zinsswap: außerbörslicher Tausch von Zinszahlungen (meist variabel gegen fest) auf einen Nominalbetrag, unabhängig vom Kreditvertrag. Der Kreditnehmer zahlt im Ergebnis den festen Swapsatz.
- Forward Rate Agreement (FRA): außerbörsliches Zinstermingeschäft, das heute einen Zinssatz für einen künftigen Zeitraum festlegt. Am Abrechnungstag wird nur die Differenz zum Referenzzins (z. B. EURIBOR) ausgeglichen; Kapital fließt nicht.
- Financial Futures (Zinsfutures): wie FRA, aber standardisiert und an der Börse gehandelt (feste Beträge und Termine).
- Zinscap: Zinsobergrenze gegen Prämie; steigt der Referenzzins über die Obergrenze, erhält der Kreditnehmer die Differenz. Unterhalb der Obergrenze profitiert er weiter von niedrigen Zinsen.
- Zinsfloor: Zinsuntergrenze gegen Prämie; schützt Geldanleger vor fallenden Zinsen.
- Zinscollar: Kombination aus gekauftem Cap und verkauftem Floor; die Floor-Prämie verbilligt den Cap, dafür profitiert der Kreditnehmer nur bis zur Untergrenze von fallenden Zinsen.
Swap, FRA und Futures sind unbedingte Termingeschäfte: Beide Seiten sind gebunden, eine Prämie fällt nicht an, das Unternehmen nimmt aber an fallenden Zinsen nicht teil. Cap, Floor und Collar sind bedingte Geschäfte (Zinsoptionen): Der Käufer zahlt eine Prämie und erhält nur dann eine Ausgleichszahlung, wenn der Referenzzins die vereinbarte Grenze über- bzw. unterschreitet.
Beispiel
Kredit 10.000 €, variabler Zins aktuell 2,5 %, Absicherung bei 2,8 % (Swapsatz bzw. Zinsobergrenze des Caps).
Der Referenzzins steigt auf 3,0 %: Der Kreditnehmer zahlt 300 € Zinsen an die Bank. Beim Swap erhält er 300 € und zahlt 280 € (Ergebnis 280 €); beim Cap erhält er 20 € Ausgleich (Ergebnis 280 €) und trägt zusätzlich die Prämie.
Der Referenzzins bleibt bei 2,5 %: Mit Swap zahlt er trotzdem 280 €, mit Cap nur 250 € zuzüglich Prämie.
Beispiel
Forward Rate Agreement: Die L-GmbH benötigt in sechs Monaten einen Kredit über 100.000 € für ein Jahr zum jeweiligen EURIBOR (Marge vernachlässigt). Sie vereinbart heute mit ihrer Bank ein FRA zu 2,8 %.
Liegt der EURIBOR am Abrechnungstag bei 3,3 %, erhält die L-GmbH die Differenz: 100.000 € · (3,3 % − 2,8 %) = 500 €. Da der Ausgleich zu Beginn der Kreditlaufzeit gezahlt wird, wird er abgezinst: 500 € ÷ 1,033 = 484,03 €. Liegt der EURIBOR bei 2,3 %, zahlt die L-GmbH die Differenz an die Bank. In beiden Fällen beträgt ihre Zinsbelastung im Ergebnis 2,8 %.
Auswahl des Instruments
| Instrument | Schutz vor steigenden Zinsen | Teilnahme an fallenden Zinsen | Kosten |
| Zinsswap | ja, für die gesamte Laufzeit | nein | keine Prämie |
| FRA / Futures | ja, für einen künftigen Zeitraum | nein | keine Prämie (Futures: Sicherheitsleistung an der Börse) |
| Zinscap | ja, oberhalb der Obergrenze | ja | Prämie |
| Zinscollar | ja, oberhalb der Obergrenze | nur bis zur Untergrenze | geringere Prämie |
Prüfungstipp
In Prüfungsaufgaben sollen Sie die Instrumente erläutern, die Zinsbelastung für verschiedene Zinsentwicklungen berechnen und ein Instrument begründet auswählen. Erwartet das Unternehmen sicher steigende Zinsen, ist der Swap günstiger; möchte es sich die Chance auf fallende Zinsen erhalten, wählt es den Cap und nimmt die Prämie in Kauf.
In den folgenden drei Lernvideos wird die Zinsabsicherung ausführlich besprochen.
Hinweis
Hinweis zum Video: Der LIBOR wurde zwischen Ende 2021 und 2023 eingestellt; im Vereinigten Königreich ist heute SONIA, im Euroraum weiterhin der EURIBOR (daneben der €STR) Referenzzins. Der EURIBOR wird aus den Meldungen eines Panels von knapp 20 Banken ermittelt. Ein Festzins ist nur bei normaler (steigender) Zinsstruktur teurer als ein variabler Zins.
Hinweis
Hinweis zum Video: In der Praxis schließt das Unternehmen ein Forward Rate Agreement mit seiner Bank ab; ein Anleger mit gegenläufigem Geschäft muss nicht gefunden werden. Ausgeglichen wird nur die Zinsdifferenz; sie wird am Abrechnungstag, also zu Beginn der Kreditlaufzeit, gezahlt und deshalb abgezinst (im Beispiel des Videos 300 € ÷ 1,03 = 291,26 €).
Hinweis
Hinweis zum Video: Gemeint ist die Prämie: Je weiter die Zinsobergrenze über dem aktuellen Zins liegt, desto niedriger ist die Cap-Prämie. Die Kosten des Caps (Prämie) sind in die Gesamtbelastung einzurechnen.
Weitere interessante Inhalte zum Thema
-
Lösung Aufgabe 1
Vielleicht ist für Sie auch das Thema Lösung Aufgabe 1 (Finanzierung) aus unserem Online-Kurs Finanzmanagement interessant.
-
Innenfinanzierung
Vielleicht ist für Sie auch das Thema Innenfinanzierung (Finanzierung) aus unserem Online-Kurs Finanzmanagement interessant.
