Lösung: Wandelanleihe

a) Es gibt zwei Möglichkeiten: Wandlungsrecht ausüben oder darauf verzichten.

Ausüben: Fritz gibt zwei Anleihen (Verhältnis 2:1) hin und zahlt 10 € zu. Dafür erhält er eine Aktie, die zu 35 € notiert.

Verzicht: Er behält zwei Anleihen im Wert von 2 × 10 € = 20 € und spart die Zuzahlung von 10 €, insgesamt 30 €.

Fritz sollte also wandeln, da er sich so einen Vermögensvorteil von 35 € − 30 € = 5 € sichert.

b) Eine Wandelanleihe hat zwei Preisuntergrenzen. Die erste ist ihr Wert als normale Anleihe (Barwert aller Zins- und Tilgungszahlungen); sie lässt sich mangels Angaben zu Zins und Laufzeit hier nicht berechnen. Berechnen lässt sich die zweite Preisuntergrenze aus dem Wandlungsrecht (Wandlungsparität): Eine Anleihe darf nicht weniger kosten, als sich aus der Wandlung ergibt: 2 × P₀ + 10 = 35, also P₀ = 12,50 €. Bei einem Kurs von 10 € ist die Anleihe also unterbewertet.

c) Allgemein gilt für die Preisuntergrenze aus dem Wandlungsrecht: g × P₀ + Z = S₀, also P₀ = (S₀ − Z) ÷ g, mit S₀ = Aktienkurs, Z = Zuzahlung je Aktie und g = Anzahl Anleihen je Aktie. Der Wert der Wandelanleihe entspricht mindestens dem höheren der beiden Preisuntergrenzen.